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黑色、有色、能化一片哀鴻 共振下跌行情真的來了?

2018-11-2 8:31:58來源:撲克投資家作者:
  • 導讀:
  • 近期原油大跌帶動能化下行,有色維持弱勢,鋁鎳不斷走低,銅鋅在壓力位震蕩了一個多月,有破位下行的趨勢,而黑色的庫存利好也沒有帶來新的上漲,三大板塊一片弱勢,共振下跌行情真的來了嗎?
  • 關鍵字:
  • 黑色 有色 能化 鋁鎳 銅鋅

導語

近期原油大跌帶動能化下行,有色維持弱勢,鋁鎳不斷走低,銅鋅在壓力位震蕩了一個多月,有破位下行的趨勢,而黑色的庫存利好也沒有帶來新的上漲,三大板塊一片弱勢,共振下跌行情真的來了嗎?

核心觀點

整體來看,畸形的利潤分配已經嚴重影響產業發展狀態,這使得高層有望松動環保限產力度,從而促使供給側品種供給端形成預增狀態(本身高利潤也會促進開工),所以潛在大行情機會上需要重點關注庫存拐點(累庫)確立的品種,例如化工各品種。而對于黑色系,一是基差大,二是庫存拐點仍需要時間,預期要到11月中旬左右才能確立,所以盤面預期仍是短多長空的資金博弈狀態,后期仍需評估產業矛盾的積累。有色方面關注銅的逢高做空機會。

完整專訪內容

1

? 撲克財經:全球股市動蕩,不斷創新低,逢8年份不吉祥。歷次金融大地震,都是債券-股市-商品的傳遞路徑。能否請您結合您的交易理念,談談對目前宏觀的理解?

撲克智咖 張庭偉:

宏觀維度看,目前壓力確實有增無減。隨著美聯儲加息進程的推進,新興經濟體貨幣暴跌,資金外流疊加資產價格泡沫(特別是地產),可以清晰地看到泡沫隨時有破的風險,但如何評估節點,才更具實際交易價值。

我們的交易理念是從微觀推導宏觀,從量變推導質變,以耗散結構、量子力學的波粒二象性為理念來推導潛在宏觀維度的機會,市場在我們看來從交易主導方面存在三個維度:資金主導、產業邏輯主導、宏觀邏輯主導,市場在不同階段體現的主要矛盾不同,交易的維度也不同,能否抓住主要矛盾是評估市場潛在行情大小的關鍵。

例如當下市場我們從產業端看矛盾積累不夠,主要合約基本已經體現了產業端中短期產業端的演化,所以市場主要在資金維度博弈。但隨著時間的推移,11月份供給端預增是較為確定的,不論是黑色、化工還是有色部分品種,而需求端也將從傳統旺季轉向淡季,整體庫存將由降庫轉為累庫,也就是供需關系的逆轉,這時市場將進入產業維度的博弈。

從整體看,宏觀層面處于一個內外抵充的狀態,滯漲后大概率是衰退,特別是資產價格泡沫未釋放的前提下會一直存在宏觀悲觀發酵的風險,而從國內政策的應對看也是非常充分的,既有需求端(鄉村振興)的潛在基建托底,也有貨幣政策的靈活,所以宏觀維度的發酵會有,但難出現08年金融危機的情況。

2

? 撲克財經:近期化工品跟隨油價走出一波凌厲的下跌行情,對此您怎么看?

撲克智咖 張庭偉:

我們在國慶前預期市場出現第一變盤節點,給出了對沖策略過節,并提示重點關注節后市場能否出現共振,假期降準以及原油大漲短暫推動了市場短暫反彈,隨著主要關注品種再次考驗前期高點一線,也再次給出了極佳的做空機會,特別是化工品種。

邏輯上從產業驅動因素角度看,一是供給預增壓力,二是石化庫存累積,三是伊朗因素,伊朗并未受到美制裁影響,原有上行推動力消失,反而具有反向推動力,四是原油價格持續回落的成本支撐下移的帶動,所以化工成為先導板塊持續下跌,走勢看符合預期,短期有些超跌有節奏性反彈需求,預期節奏性反彈后仍會繼續下打,可繼續關注做空機會。

? 撲克財經:這輪調整不止是化工品,工業品也一蹶不振,您認為背后是什么原因?對后市如何預判?

撲克智咖 張庭偉:

工業品特別是內盤工業品,近三年受供給側改革形成的上行走勢,隨著驅動力弱化以及今年宏觀擾動因素較多,整體今年高位震蕩,何時出現拐點是后期潛在大行情關注的重點,因為不論從利潤、產業集中度、內外宏觀形勢看,供給側改革品種基本都已經走到了極的狀態,特別是產業利潤分配的畸形。

9月規模以上工業企業利潤同比增長4.1%,前值9.2%,其中鋼鐵行業利潤增長71.1%,建材行業增長44.9%,石油開采行業增長4倍,石油加工行業增長30.8%,化工行業增長24.5%。五個行業對規模以上工業利潤增長貢獻了72.4%。數據看全部是國企集中行業,并且鋼鐵、建材、化工均是有供給側改革的政策紅利,如此畸形的利潤分配我們認為已經到了極的狀態(下游虧損,上游高利潤),政策方面必然會有所調整,高層也有意從行政調解轉為行政加市場調解,從今年的采暖季環保限產政策看也有所寬松,供給端預期會呈現整體預增狀態,所以我們大膽判斷:供給側改革對內盤品種的上行推動已經到了尾聲階段。

后市行情機會上是判定供需拐點的出現,而在政策較多得狀態下,很難從單一政策來判斷市場拐點的確立,化繁為簡關注庫存拐點是較為直接和有效的,這也是先空化工品種的主要原因之一,石化庫存的累積。

有色方面,我們重點關注銅的做空機會,一是前期產業端偏硬的狀態(庫存去化并低位),銅鋅出現了弱勢的反彈釋放,而需求依然偏弱(基建投資處于低位,汽車家電需求萎靡,電力需求也不及預期),加上廢銅庫存流入市場,近兩周顯性庫存大幅回升,產業端看銅具備下打動能,二是宏觀壓力依然有增無減,銅作為宏觀屬性最強的品種之一,預期將有一輪下打。

3

? 撲克財經:再談談黑色,在您看來,黑色是否具備大跌行情的驅動條件?

撲克智咖 張庭偉:

對于黑色,目前矛盾積累仍不夠。

一是,庫存仍處于去化狀態,需求端后期看冬儲,目前的現貨價格貿易商冬儲意愿不高,而鋼廠庫存低位的情況下仍會挺價,鋼廠庫存拐點確定也將確立現貨拐點。

二是,環保限產政策不及預期短期對盤面形成壓力,但目前基差較大(螺紋600-700),仍難有大的下跌動能,1月合約進入11月后將逐步進入基差修復邏輯主導,預期大概率是以現貨回落,期貨震蕩的形式修復基差,所以目前我們仍看不到黑色有大跌行情驅動的條件,原料也難走獨立行情.

整體操作上,低位謹慎偏多對待,不建議單邊持倉,短多或多黑色空化工對沖,目前盤面仍是短多長空的資金博弈主導,需要繼續關注產業矛盾的累積。

4

? 撲克財經:在盤面操作上,您有什么觀點可以與我們分享呢?

撲克智咖 張庭偉:

整體來看,畸形的利潤分配已經嚴重影響產業發展狀態,這使得高層有望松動環保限產力度,從而促使供給側品種供給端形成預增狀態(本身高利潤也會促進開工),所以潛在大行情機會上需要重點關注庫存拐點(累庫)確立的品種,例如化工各品種。

而對于黑色系,一是基差大,二是庫存拐點仍需要時間,預期要到11月中旬左右才能確立,所以盤面預期仍是短多長空的資金博弈狀態,后期仍需評估產業矛盾的積累。

有色方面關注銅的逢高做空機會。

(關鍵字:黑色 有色 能化 鋁鎳 銅鋅)

(責任編輯:00768)
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